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光大证券民而强小而精较好

2020-11-20 来源:

光大证券:民而强 小而精 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

策略动态我们从国企和民企、大企和小企、新企和老企三个维度出发,以毛利率作为主要业绩指标,对A股上市公司结构和经营表现做了比较分析。

我们的研究结论可以概括为“民而强、小而精、新而美”。整体而言,在剔除了行业结构性因素的影响下,民企的毛利率要高于国企,从当前时点来看小企的毛利率要高于大企,新企的毛利率要高于老企。

◆民而强多数行业的民企毛利率水平高于国企,以纺织服装、计算机、国防军工和医药总是需要很明确的授权信息提示生物等行业为代表。因结构性因素,食品饮料、交通运输、房地产、农林牧渔、休闲服务、建材、家电等少数几个行业的国企毛利率水平高于民企。剔除行业结构性因素的影响,民企与国企之间6.64个百分点的毛利率差异中,约 .8个百分点来自于纯粹的民企经营效率优势。

◆小而精多数行业的小企业毛利率水平要高于大型企业,以计算机、医药生物、休闲服务等行业为代表。因结构性因素,对于食品饮料、建材、采掘和钢铁等少数几个行业,大企业毛利率要高于小企业。剔除行业结构性因素的影响,小企业与大企业之间约7.56个百分点的毛利率差异来自于纯粹的小企业经营效率优势。

◆新而美多数行业的新企业毛利率水平要高于老企业,以计算机、有色金属、医药生物等行业为代表。因结构性因素,对于休闲服务、建材、军工等少数几个行业,老企业经营业绩要好于新企业。剔除行业结构性因素的影响,新企业与老企业之间约4.41个百分点的毛利率差异来自于纯粹的新企业经营效率优势。

◆两类极端根据各个行业在三种分类下的毛利差异大小进行打分,最后加总排序。结果发现,“民而强、小而精、新而美”以计算机、医药生物为典型代表,传统建材行业则代表了完全相反的另一种情况。

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